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??9月19日，有媒體消息傳出，目前仍在停牌的佳兆業(yè)集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“佳兆業(yè)”，01638.HK）的一個(gè)離岸債權(quán)人小組提出，擬以20億美元（約156億港元）收購(gòu)其已停工的住宅項(xiàng)目。

??據(jù)傳這次高達(dá)20億美元的收購(gòu)，計(jì)劃以20%至25%的折讓價(jià)格從佳兆業(yè)購(gòu)入一些住宅未完工項(xiàng)目相關(guān)的不良貸款，并為這些項(xiàng)目提供資金以推動(dòng)項(xiàng)目完成。

??消息稱，此次收購(gòu)仍處初步談判階段，收購(gòu)案由中信證券代表向佳兆業(yè)提案。若交易得以落實(shí)進(jìn)行，這將成為這一輪內(nèi)房債務(wù)危機(jī)中，外國(guó)投資者首次收購(gòu)中國(guó)房地產(chǎn)發(fā)展商的不良資產(chǎn)。

??記者據(jù)此向佳兆業(yè)方面求證，得到回復(fù)稱需向公司香港確認(rèn)此事，但截至發(fā)稿未能獲得回應(yīng)。

??一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者稱，在行業(yè)當(dāng)前保交樓的背景下，能夠助力項(xiàng)目完工自然為這類(lèi)收購(gòu)提供了契機(jī)，問(wèn)題在于雙方能否接受折價(jià)的力度。

??佳兆業(yè)與離岸債權(quán)人之間的博弈不止此一次，此前因債權(quán)人欲大幅折價(jià)收購(gòu)股權(quán)及索取高額收益，均被佳兆業(yè)拒絕。

??“盡管消息難辨真?zhèn)危@種收購(gòu)至少在技術(shù)上沒(méi)問(wèn)題的，因?yàn)橥鈬?guó)投資者作為境內(nèi)房地產(chǎn)項(xiàng)目的收購(gòu)主體是適合的。但不同以往的正常外資收購(gòu)，收購(gòu)出險(xiǎn)房企項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比較大，在收購(gòu)方案設(shè)計(jì)及協(xié)議安排上需要花更多的心思。”上海市光大律師事務(wù)所高級(jí)合伙人徐軍表示。

??與債權(quán)人有數(shù)次博弈

??自2021年部分債券違約后，佳兆業(yè)推進(jìn)其總值120億美元的離岸債務(wù)重組。

??2021年底，離岸債權(quán)人小組也曾向佳兆業(yè)提出高達(dá)20億美元的挽救計(jì)劃，但被佳兆業(yè)拒絕。

??時(shí)間回到2021年11月25日，已經(jīng)深陷理財(cái)產(chǎn)品暴雷漩渦中的佳兆業(yè)公布對(duì)美元債展期的計(jì)劃，啟動(dòng)展期2021年12月7日到期的6.5%優(yōu)先票據(jù)，本金總額4億美元。彼時(shí)，現(xiàn)有票據(jù)項(xiàng)下的未償還本金額為4億美元，計(jì)劃進(jìn)行交換要約及同意征求。

??佳兆業(yè)提出的交換及同意代價(jià)條件為：每1000美元本金額25.00美元，即現(xiàn)金償付2.5%；本金總額1000美元的2023年到期美元計(jì)價(jià)優(yōu)先票據(jù)，新舊票據(jù)等量交換；以及資本化利息。

??新票據(jù)將于2023年6月6日到期，仍按年利率6.5%計(jì)息，悉數(shù)以現(xiàn)金支付，或倘若佳兆業(yè)選擇到期日以外的任何付息日以實(shí)物支付利息悉數(shù)支付有關(guān)利息，則按年利率7.5%計(jì)息，于每半年期末支付。

??換句話說(shuō)，原有債券延期至一年半后償還，利息保持不變。債權(quán)人同意展期所得到的“紅包”就是每1000美元債券再多給25美元。

??但25美元的甜頭顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了債權(quán)人的胃口。12月3日，佳兆業(yè)公布，2021年到期6.5%優(yōu)先票據(jù)的交換要約及同意征求失效，因最低接納金額等有關(guān)條件未達(dá)成，票據(jù)將于2021年12月7日到期。

??其中，該筆美元債的部分債權(quán)人委托財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司Lazard向佳兆業(yè)發(fā)函，稱持有上述票據(jù)過(guò)半票面價(jià)值的投資人團(tuán)體不愿意支持佳兆業(yè)于11月25日提出的交換要約。

??然而，這批債權(quán)人很快委托Lazard向佳兆業(yè)提議債務(wù)重組方案不含“具體的條款”。

??2021年12月10日的消息指出，上述債權(quán)人所提條款內(nèi)容包括不立刻追債，同時(shí)愿意額外提供最多36億美元資金，支持佳兆業(yè)的舊區(qū)改造業(yè)務(wù)，但索取高達(dá)25%至30%收益率，并要求以佳兆業(yè)連同郭氏家族旗下佳兆業(yè)美好、星島集團(tuán)股權(quán)作為抵押。面對(duì)債權(quán)人這一要求，佳兆業(yè)斷然拒絕。

??實(shí)際上，佳兆業(yè)與債權(quán)人之間的博弈由來(lái)已久。早在2015年年末，鎖盤(pán)風(fēng)波中的佳兆業(yè)正迎來(lái)復(fù)活時(shí)刻。彼時(shí)，美國(guó)對(duì)沖基金Farallon向其發(fā)出一份“初步不具約束力的建議”，由Farallon領(lǐng)導(dǎo)的投資者銀團(tuán)擬向佳兆業(yè)注資1.5億美元，從而換取佳兆業(yè)75%的股份。

??2016年1月，F(xiàn)arallon對(duì)佳兆業(yè)發(fā)起第二輪“進(jìn)攻”。包括BFAM Partners和Farallon Capital等在內(nèi)的境外債券持有人向佳兆業(yè)提出了一項(xiàng)新的債務(wù)重組計(jì)劃，并表示這份計(jì)劃能夠?yàn)榫惩鈧鶛?quán)人提供更大的回報(bào)。

??這一次，再度陷入流動(dòng)性困難的佳兆業(yè)會(huì)如何選擇呢？

??復(fù)工復(fù)產(chǎn)取得進(jìn)展

??近段時(shí)間以來(lái)，佳兆業(yè)的復(fù)工交付工作已經(jīng)取得一定進(jìn)展。

??9月16日，汕頭佳兆業(yè)印月府、揭陽(yáng)佳兆業(yè)未來(lái)城實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工，惠來(lái)粵東新城城市社區(qū)人才安居項(xiàng)目（佳兆業(yè)城市廣場(chǎng)）全面封頂。

??理財(cái)產(chǎn)品兌付方面，9月20日，消息稱，佳兆業(yè)集團(tuán)已經(jīng)按時(shí)完成第11期財(cái)富產(chǎn)品本息兌付，多位投資人表示已經(jīng)收到當(dāng)月兌付款項(xiàng)。2021年11月佳兆業(yè)公布財(cái)富產(chǎn)品兌付方案，至今已不間斷執(zhí)行11個(gè)月。

??近期，佳兆業(yè)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)化解工作取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，目前已經(jīng)引入中信、招商、長(zhǎng)城資產(chǎn)、信達(dá)等央企和AMC，陸續(xù)盤(pán)活資產(chǎn)，各地項(xiàng)目持續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)銷(xiāo)，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)有借款完成展期。

??其中，佳兆業(yè)與中信城開(kāi)、中信銀行以服務(wù)信托的模式開(kāi)展多維合作，中信銀行仍然是以債權(quán)人身份存在，中信城開(kāi)則是融資代建的角色，提供一定盤(pán)活資金，用于后續(xù)項(xiàng)目的建設(shè)和開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)；而項(xiàng)目權(quán)益在中信銀行和中信城開(kāi)收回對(duì)應(yīng)收益后最終仍歸屬于佳兆業(yè)所有。

??此外，佳兆業(yè)則與中國(guó)信達(dá)、招商蛇口、長(zhǎng)城資產(chǎn)等探路 “央企+AMC+出險(xiǎn)企業(yè)”紓困模式，旨在共建相對(duì)獨(dú)立的平臺(tái)來(lái)盤(pán)活項(xiàng)目。

??不過(guò)，佳兆業(yè)至今未能復(fù)牌。2022年6月24日，佳兆業(yè)自香港聯(lián)合交易所有限公司接獲以下復(fù)牌指引：根據(jù)上市規(guī)則的規(guī)定刊發(fā)所有尚未公布的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)及處理任何審核修訂;證明公司遵守上市規(guī)則第13.24條；及向市場(chǎng)提供所有重大資料，以便公司股東及其他投資者評(píng)估公司狀況。

??根據(jù)上市規(guī)則第6.01A(1)條，聯(lián)交所可取消任何連續(xù)18個(gè)月暫停買(mǎi)賣(mài)的證券的上市地位。就佳兆業(yè)而言，18個(gè)月的期限將于2023年9月30日屆滿。

??佳兆業(yè)表示，由于三月一波新冠肺炎疫情暴發(fā)導(dǎo)致本公司總部須強(qiáng)制封鎖，以及深圳隨后實(shí)行全市封鎖，審核程序有所延遲。而且公司于2022年6月27日宣布更換核數(shù)師。

??佳兆業(yè)公司股自4月1日起停牌至今，目前無(wú)復(fù)牌的消息對(duì)外透露。