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??中期業(yè)績公布后的第二天，長實(shí)集團(tuán)(01113.HK)的股價(jià)應(yīng)聲大跌。

??8月7日，長實(shí)集團(tuán)盤中一度跌9.43%報(bào)40.35港元，股價(jià)創(chuàng)今年4月2日以來新低，截至當(dāng)日收盤跌6.96%，報(bào)41.45港元/股，總市值1530.91億港元。

??此前一日公布的中期業(yè)績顯示，長實(shí)集團(tuán)上半年盈利63.6億元，按年跌58%，派中期息每股0.34元，按年少近35%。撇除置富產(chǎn)業(yè)信托、泓富產(chǎn)業(yè)信托及投資物業(yè)公平值變化后，長實(shí)上半年基礎(chǔ)盈利83.67億元，按年跌近36%。

??8月7日，多家券商，包括高盛、摩根士丹利、瑞銀、花旗，紛紛在研究報(bào)告中表示對長實(shí)集團(tuán)減派股息感到失望。不過，摩根大通表示，盡管長實(shí)減派息幅度高于預(yù)期，基本經(jīng)常性收入未受影響，仍對其保持增持評級。

??國金證券(香港)執(zhí)行董事兼投行部董事總經(jīng)理黃立沖認(rèn)為，從目前情況來看，長實(shí)并非沒有能力為股東進(jìn)行更多地派息，主要是由于它正在尋找一些的低價(jià)并購機(jī)會，但這些收購目標(biāo)不會落地到內(nèi)地或香港，而是會在海外，比如歐洲的英國等。

??首次減派息

??8月6日晚，長實(shí)集團(tuán)發(fā)布的2020年度中期業(yè)績報(bào)告顯示，截至2020年6月30日，長實(shí)收入363.23億港元，同比上升6.8%。其中，未經(jīng)審核股東應(yīng)占溢利為63.6億港元，同比下降57.96%。每股溢利為港幣1.72元，較去年同期減少58%。

??此前5月，長實(shí)集團(tuán)曾發(fā)盈利警告，由于來自香港物業(yè)項(xiàng)目入賬下降、新冠疫情令旗下英國啤酒及酒吧餐飲集團(tuán)虧損，預(yù)期截至今年6月30日止六個(gè)月的股東應(yīng)占溢利較2019年同期出現(xiàn)大幅下調(diào)。

??綜合高盛、摩根士丹利、星展和摩根大通4間券商預(yù)測，長實(shí)集團(tuán)今年上半年重估及出售投資物業(yè)前溢利介乎53.28億港元至76.98億港元，較去年同期140.45億港元，按年倒退45.2%至62.1%，中位數(shù)62.565億港元，按年下滑55.5%。

??根據(jù)匯豐最新的研究報(bào)告，長實(shí)集團(tuán)上半年表現(xiàn)較差，基本溢利跌幅較大，其派息按年削35%，派息比率為15%，是21年來首次減派息。

??黃立沖在受訪時(shí)稱，考慮到新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)的影響，長實(shí)集團(tuán)的業(yè)績下跌是在意料之中的。

??8月7日，花旗發(fā)表研究報(bào)告亦指出，長實(shí)集團(tuán)受到新冠肺炎疫的明顯影響，包括中環(huán)辦公室和奢侈品零售、香港酒店、豪宅市場、中國投資組合、英國酒吧、航空租賃等。

??花旗報(bào)告稱，長實(shí)集團(tuán)2020至2022年盈利會下跌，主因香港住宅物業(yè)的完工數(shù)字下跌，降低經(jīng)常性收入。公司亦無為未來派息作出指引，預(yù)期今年削30%，股息率為3.3%，低于同業(yè)，故將股份評級由“中性”降至“沽售”，目標(biāo)價(jià)由37.4元降至34.3元，估值相當(dāng)每股資產(chǎn)凈值折讓65%。

??睿城策略顧問有限公司董事黃寶田在受訪時(shí)稱，除花旗以下, 其他券商的評級基本維持不變, 但目標(biāo)價(jià)下調(diào)反映本地整體社會經(jīng)濟(jì)情況。

??“因新冠肺炎疫情自2月起至今一直沒有好轉(zhuǎn), 香港特區(qū)政府現(xiàn)更把限聚令加強(qiáng), 所以對于小商戶已經(jīng)叫苦連天，零售行業(yè)能維持下來也不容易，所以要不就關(guān)閉退租，要不就要求減租金，所以業(yè)主的收入也肯定減少的。”

??黃寶田表示，至于分紅方面, 長實(shí)主席李澤鉅亦表明, 公司可以維持派息 ,但因希望把資金備用以潛在收購項(xiàng)目, 所以這次是多年以來首減派息。

??尋求并購機(jī)會

??2020年上半年，于中期結(jié)算日，長實(shí)集團(tuán)的銀行及其他借款總額為767億港元，較2019年12月31日銀行及其他借款減少34億港元。

??此外，長實(shí)手中握有充足的現(xiàn)金流。截至中期結(jié)算日，長實(shí)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為588.57億港元，于1年內(nèi)到期借款為128億港元，于2至5年內(nèi)到期借款為476億港元，及于5年后到期借款為163億港元。于2020年6月30日，該集團(tuán)負(fù)債凈額與總資本凈額比率約為4.7%。

??但花旗在報(bào)告中指出，上半年公司表現(xiàn)遜預(yù)期，特別是派息減35%是令人意外。

??就長實(shí)集團(tuán)中期派息減至34港仙，主席李澤鉅指出，不能為派息政策作預(yù)測，但強(qiáng)調(diào)正在看收購機(jī)遇，期望為股東帶來更好增長。

??在收購目標(biāo)方面，他表示公司主要考慮利潤及質(zhì)素，期望可為股東帶來可持續(xù)收入，中期來說目標(biāo)是維持健康的派息政策，強(qiáng)調(diào)對內(nèi)地及香港都有信心。

??對于長實(shí)減派息以及收購目標(biāo)，黃立沖在受訪時(shí)表示，于長實(shí)而言，因?yàn)樯鲜泄纠麧櫆p少了，自然而然也就會減少派息。以目前15%的分派率來派息，可能有些投資者會認(rèn)為它的派息低于預(yù)期，但實(shí)際上長實(shí)完全有能分派更多，只不過對手握的現(xiàn)金另有所圖。

??“長實(shí)從一家香港的公司遷冊成為一家開曼群島公司，嚴(yán)格意義上來說，它已經(jīng)是個(gè)純外資的公司了。”黃立沖認(rèn)為，長實(shí)之所以減少派息是因?yàn)椋朐诤Ｍ鈱ふ乙恍┑蛢r(jià)的并購機(jī)會。但是這些并購不會發(fā)生在內(nèi)地和香港，因?yàn)殚L實(shí)近期的主要活動(dòng)都是在海外，包括歐洲地區(qū)的國家，比如英國等。

??為何不會在內(nèi)地或香港？一個(gè)可以用來佐證的事實(shí)是，2020年上半年，長實(shí)集團(tuán)出售位于上海的高逸尚城住宅單位，為長實(shí)集團(tuán)帶來重大收益。

??報(bào)告期內(nèi)長實(shí)集團(tuán)的物業(yè)銷售收益為90.04億港元，增長19.58%，內(nèi)地收益占主導(dǎo)，為66.38億港元，占比達(dá)到73.72%；香港物業(yè)銷售收益則錄得17.68億港元，同比減少73.43%。

??自2013年接連賣出廣州西城都薈廣場、上海東方匯金中心以來，長江實(shí)業(yè)已經(jīng)在內(nèi)地拋售了多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，卻罕有收購新項(xiàng)目的消息傳出。

??今年7月23日，長實(shí)集團(tuán)完成出售成都16年歷史項(xiàng)目——南城都匯項(xiàng)目予禹洲集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司，總代價(jià)約為10.12億美元，約合78.43億港元，預(yù)計(jì)長實(shí)可獲得收益38.11億港元。