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??“我的意中人，是個(gè)蓋世英雄，有一天他會(huì)踩著七彩祥云來娶我。”紫霞仙子沒能等到她的蓋世英雄，天津房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天房集團(tuán)”）也沒能等到 “白衣騎士”解救它于危難之中，昔日“天津地王收割機(jī)”已然確定進(jìn)入債券違約期。

??9月以來，天房集團(tuán)已發(fā)生2起債券違約事件。

??其一是9月8日，天房集團(tuán)因無法按期足額償付債券回售日應(yīng)付本息，導(dǎo)致“16天房04”債券發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，涉及債券本金7億元、以及回售債券利息5390萬(wàn)元。

??其二是9月21日，天房集團(tuán)35億元余額的境內(nèi)債券“15天房PPN001”到期，票面利率為5.95%，天房集團(tuán)再次違約。

??值得關(guān)注的是，于9月29日，天房集團(tuán)還有1億美元境外債券將到期，票面利率4.5%。天房集團(tuán)屆時(shí)能否按期償還債券？

??上有天房集團(tuán)深陷債務(wù)危機(jī)，下有兄弟公司天津房信首現(xiàn)債券違約，天房發(fā)展（600322.SH）能獨(dú)善其身嗎？

??“骨折”賣地

??天房集團(tuán)作為天津市老牌的國(guó)有地產(chǎn)企業(yè)，僅控股子公司就有40多個(gè)，涉及的產(chǎn)業(yè)包括土地整理、房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施投資、建筑施工、新型建材等多個(gè)領(lǐng)域。其中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)更是天房集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)，2013年至2016年多次拍下天津地王或創(chuàng)下拿地單價(jià)新高，一度被外界稱為“天津地王收割機(jī)”。

??拿地?cái)U(kuò)張模式之下，天房集團(tuán)債務(wù)規(guī)模持續(xù)增加，償債壓力越來越大。

??2017年6月，天房集團(tuán)啟動(dòng)“混改”，擬通過增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式引入投資者，擬引入的投資者持股比例為40%-60%。2018年4月，天津產(chǎn)權(quán)交易中心再次掛牌出讓天房集團(tuán)65%股權(quán)，擬募資83億元。期間傳出意向投資者不在少數(shù)，包括萬(wàn)科、融創(chuàng)、碧桂園等知名房企，但都沒實(shí)現(xiàn)。即便后來中國(guó)保利集團(tuán)與天津市簽訂了對(duì)天房集團(tuán)實(shí)施共管，但最終市場(chǎng)傳出保利退出天房集團(tuán)的共管狀態(tài)，即退出天房混改。

??在自救方面，為了籌集資金，天房集團(tuán)設(shè)定了“員工信托計(jì)劃”，并于2019年公開出售旗下近百億資產(chǎn)。

??值得注意的是，今年9月1日，天房集團(tuán)15.7億元將位于天津市南開區(qū)迎水道北側(cè)的土地使用權(quán)成功拍出，這個(gè)成交價(jià)相較2017年拿到項(xiàng)目時(shí)的30.72億元，近乎“腰斬”。

??此外， 今年7月22日，天房集團(tuán)的母公司天津津誠(chéng)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“津誠(chéng)資本”） 以約5.96億元將天房發(fā)展13.21%的股份轉(zhuǎn)讓給了天津國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“津投資本”）。9月21日，上述股份轉(zhuǎn)讓完成。津投資本成為天房發(fā)展的控股股東，持有天房發(fā)展16.42%股權(quán)。而津誠(chéng)資本則繼續(xù)透過全資子公司天房集團(tuán)持有天房發(fā)展13.53%的股權(quán)。

??不過，套現(xiàn)后的津誠(chéng)資本沒有“替子還債”，天房集團(tuán)仍未能擺脫債務(wù)違約事件。

??債務(wù)危機(jī)與“稻草”

??天房發(fā)展的新控股股東津投資本，成立于2017年1月22日，注冊(cè)資本101.3億元，津投資本是由天津是國(guó)資委控股企業(yè)，是天津混合所有制改革操作平臺(tái)。據(jù)媒體，津投資本已順利完成天津農(nóng)商銀行增資擴(kuò)股實(shí)施混改，統(tǒng)籌推進(jìn)天津公交集團(tuán)、天津市交通集團(tuán)、天津能源集團(tuán)、天津渤化集團(tuán)、天津?yàn)I海農(nóng)商行、天津水務(wù)集團(tuán)、天津外經(jīng)集團(tuán)等市管企業(yè)混改工作。

??看起來，津投資本“不差錢”，混改引資業(yè)務(wù)也正中天房發(fā)展下懷，它會(huì)是天房發(fā)展的那根“稻草”嗎？

??在業(yè)績(jī)方面，近年來天房發(fā)展?fàn)I收“過山車”。2015年至2019年，天房發(fā)展的營(yíng)收分別為38.02億元、35.31億元、63.49億元、34.01億元、95.64億元，分別同比增長(zhǎng)19.53%、-7.13%、79.81%、-46.43%、181.19%。2020年上半年，天房發(fā)展?fàn)I收約12.06億元，同比減少60.8%。

??債務(wù)方面，截至2020年6月30日，天房發(fā)展手持貨幣資金約為9.94億元，而公司短期借款約3.4億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債約為97.69億元，天房發(fā)展手持現(xiàn)金資源遠(yuǎn)不足以覆蓋短期有息負(fù)債。

??此外，天房發(fā)展還為旗下子公司提供巨額擔(dān)保。據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告，截至2020年6月30日，天房發(fā)展對(duì)外擔(dān)保余額約19.96億元，對(duì)子公司擔(dān)保余額約為32.29億元，擔(dān)保總額達(dá)52.15億元，占公司凈資產(chǎn)比例的111.9%。未來，擔(dān)保“負(fù)擔(dān)”或許還會(huì)加重。9月25日，天房發(fā)展發(fā)布公告稱，2020年，公司擬為部分全資和控股子公司提供合計(jì)不超過40.10億元的擔(dān)保。

??擔(dān)保額不斷加碼，自身現(xiàn)金流也亮起紅燈，天房發(fā)展債務(wù)危機(jī)正在逼近。誰(shuí)會(huì)是它的“蓋世英雄”？