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??同一家公司，同一天先退后進，銀中物業(yè)（870685.OC）的身份已發(fā)生轉換，而轉換之間的資金差額尤為引人注意。

??2月23日，銀中物業(yè)將手中寧夏中房養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展有限公司（簡稱“中房養(yǎng)老”）10%股權，以20萬平價的價格轉讓給了大股東——寧夏中房發(fā)展集團有限公司（簡稱“中房發(fā)展”）。

??銀中物業(yè)的退股讓位，中房養(yǎng)老全部股權歸于中房發(fā)展，而中房養(yǎng)老的旗下資產自然也就成了中房發(fā)展的囊中之物。

??寧夏中房幸福匯網絡科技有限公司（簡稱“幸福匯”）便是中房養(yǎng)老100%擁有的3家公司之一。銀中物業(yè)未退出二股東之位前，幸福匯由它間接持股10%，而此次將股權轉賣給中房發(fā)展，幸福匯也就與它無關聯(lián)。

??此出售公告一出，增資公告緊隨而來。銀中物業(yè)轉身就以200萬又入股了幸福匯，拿下20%的股權。

??一退一進，幸福匯仍是銀中物業(yè)的資產，只是關系稍有不同。銀中物業(yè)從間接持股變?yōu)橹苯映止桑止闪坑?0%增至20%，幸福匯從“孫公司”變?yōu)椤白庸尽保@一前一后，銀中物業(yè)花了180萬，溢價9倍。

??為什么要抽掉中間的“中房養(yǎng)老”來持股幸福匯，為什么愿意用溢價9倍來改“輩分”，而又為何從中房養(yǎng)老中單撿幸福匯來增資？

??“繞道”持股幸福匯

??先退后進的兩筆關聯(lián)交易，幸福匯的股東并沒有改變，只是與股東之間的從屬關系發(fā)生了改變。

??沒有增退股份之前，幸福匯由中房養(yǎng)老100%控股，中房發(fā)展、銀中物業(yè)通過中房養(yǎng)老間接持股幸福匯，持股量分別為90%、10%。

??而經過此次變動后，幸福匯的兩大股東仍是中房發(fā)展、銀中物業(yè)，不過從間接變?yōu)橹苯涌毓伞Ｖ蟹堪l(fā)展出資800萬拿下80%股權，銀中物業(yè)出資200萬持股20%。

??為什么沒有選擇直接增持“中房養(yǎng)老”來控股幸福匯？多花180萬“繞道”持股幸福匯背后，銀中物業(yè)出于何種考量？

??去年8月，銀中物業(yè)以20萬元取得中房養(yǎng)老10%股權。持股半年多，選擇平價轉讓給大股東。按此計算，銀中物業(yè)如果通過增持中房養(yǎng)老來，來達到間接持股幸福匯20%的結果，再花20萬便可。

??不過，銀中物業(yè)卻沒有這么做，而是先賣股退出中房養(yǎng)老，然后再花200萬增資進入幸福匯，拿到20%的持股量。相比較而言，多花了180萬。

??“本次投資傳遞了公司未來在社區(qū)養(yǎng)老服務方面投入加大的信心。”對于增資，銀中物業(yè)公告中如是解釋。

??費此周章持股幸福匯，有對社區(qū)養(yǎng)老的看好，也流露出對“科技”的看重。據悉，幸福匯成立于2020年11月，經營范圍包括了與養(yǎng)老相關的服務，還有養(yǎng)老產品的研發(fā)、技術的開發(fā)與應用等。

??經過這一退一進，幸福匯與中房養(yǎng)老變成了兄弟，同屬于中房發(fā)展直接控股管轄，一個持股80%，一個持股100%。而同時，他們也與入股者銀中物業(yè)成為了兄弟。

??中房發(fā)展是去年12月新成立的公司，也是準備接替銀中物業(yè)大股東——中房實業(yè)的繼承者。

??2020年10月，銀中物業(yè)大股東發(fā)生“平移”。銀中物業(yè)公告稱，中房實業(yè)存續(xù)分立新設中房發(fā)展，并將其手中35%股權“過繼”給它。12月1日，中房發(fā)展正式成立。

??存續(xù)分立后，中房實業(yè)繼續(xù)存續(xù)，由中房發(fā)展持有銀中物業(yè)35%股權。公告顯示，中房發(fā)展共有45位直接持股人，方陸持有約43% 股權，為最大股東；其余 44 名自然人股東持有57%股權。

??相隔一個多月，中房養(yǎng)老的大股東便發(fā)生變化，此次進退變動，是中房養(yǎng)老的第二次股東之變。

??一個月前，中房發(fā)展已經從中房實業(yè)手中獲得中房養(yǎng)老90%股權，坐上大股東之位。此次股權轉讓結束后，中房發(fā)展將持有中房養(yǎng)老全部股權，成為唯一持股人。

      不過，樂居財經從國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中了解到，目前銀中物業(yè)的大股東仍是中房實業(yè)，暫未變更為中房發(fā)展。

??投資出多進少

??有意思的是，銀中物業(yè)在公告中雖表達出對社區(qū)養(yǎng)老服務的信心，不過它卻選擇了從擁有3家公司的“中房養(yǎng)老”退出，愿意花200萬只拿下3家公司中，單撿一個幸福匯。

??中房養(yǎng)老旗下共有三家公司，分別是幸福匯、銀川幸福家互聯(lián)網醫(yī)院有限公司（簡稱“幸福家”）和青海中房養(yǎng)老服務有限公司（簡稱“青海中房養(yǎng)老”）。先退后進的股權挪轉，銀中物業(yè)從其資產中將幸福家、青海中房養(yǎng)老“剔除”，“挑肥揀瘦”之意明顯。

??而銀中物業(yè)的這一步棋繞了個大彎，除了保持資產“純度”外，也許和它的戰(zhàn)略部署和經營情況有關。

??公告中，銀中物業(yè)并未直言出售股權的原因，不過從中房養(yǎng)老的實際情況來看，銀中物業(yè)或許是為了減少債務包袱。截至2020年底，中房養(yǎng)老的凈資產約-2361萬元。轉讓后，銀中物業(yè)從中脫離，債務由公司承擔。

??至于投資幸福匯，一方面，銀中物業(yè)直言其目的是“旨在拓展公司在養(yǎng)老產業(yè)方面的業(yè)務經營和管理”；另一方面，外向型的投資是銀中物業(yè)長久以來的投資習慣。

??1月18日，銀中物業(yè)斥資200萬元購入一種中風險基金，投資周期為2年。無獨有偶，去年底，銀中物業(yè)分別以1500萬元和500萬元分別購入兩種R5風險（激進型）基金，前者投資周期為2年，后者為1年半。

??三次投資，銀中物業(yè)都做了解釋：“使用部分自有閑置資金進行理財投資是在確保公司日常運營和資金安全的前提下實施的，不影響公司主營業(yè)務的正常發(fā)展。”

??不過從它的財務數(shù)據來看，投資的收益并不客觀，現(xiàn)金流出去的多，入賬的卻少。

??2015年-2018年，銀中物業(yè)的投資現(xiàn)金流一直為負值，2017年最高，達到-3105萬元。2019年，投資現(xiàn)金流雖然轉正，但相較前四年超8000萬的流出，120萬的流入收效甚微。

??不僅如此，銀中物業(yè)的經營現(xiàn)金流也呈現(xiàn)倒退的情況。近5年經營資金的流入整體呈下降趨勢，去年年中更是出現(xiàn)負數(shù)。

??

2015年-2019年，經營性現(xiàn)金流震蕩走低，從4412萬元降至3463萬元，2020年中報，經營性現(xiàn)金流更是呈現(xiàn)負值，為-2295萬元。